Cosa devono sapere i CFO sugli ultimi dati sull’inflazione e sulla crescita dei salari

Buongiorno. Il costo del lavoro e le retribuzioni sono sicuramente argomenti che preoccupano i CFO. Ma la Federal Reserve americana potrebbe rivalutare il punto di vista secondo cui la crescita dei salari stimola l’inflazione core. Nel frattempo, nuove ricerche indicano che i costi del lavoro hanno un effetto limitato sull’inflazione complessiva.

Dopo i continui aumenti dei tassi di interesse negli ultimi 15 mesi – la politica monetaria più aggressiva dagli anni ’80 – l’inflazione è scesa per l’undicesimo mese consecutivo ad appena il 4% a maggio, ha riferito martedì il Bureau of Labor Statistics. Gli economisti si aspettano che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell annunci una pausa nei rialzi dei tassi durante la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di oggi.

Ci sono “buoni motivi per una pausa”, ma “non uno stop definitivo”, afferma Brett House, professore di pratica professionale presso la Divisione di Economia della Columbia Business School. "L'inflazione core sta rallentando, la crescita si sta raffreddando, i mercati del lavoro stanno diventando più equilibrati e le aspettative di inflazione sono tornate in linea con l'obiettivo del 2% su base annua della Fed", afferma House. “Tuttavia la crescita della spesa al consumo rimane robusta sulla base di solidi guadagni nei redditi disponibili”.

Secondo House, la Fed resta preoccupata che i salari e la spesa al consumo continuino a crescere più rapidamente di quanto sia coerente con l’obiettivo di inflazione desiderato. “Detto questo, la crescita dei redditi sta rallentando verso i tassi pre-pandemia e questo dà al FOMC qualche giustificazione per prendere in considerazione una pausa per aspettare e vedere cosa dicono ulteriori dati”, dice.

Quando l’economia ha iniziato a riaprirsi a metà del 2021 e l’inflazione ha cominciato ad aumentare, anche i salari erano in aumento. Alcuni economisti, compresi alcuni della Fed, erano preoccupati che in un mercato del lavoro ristretto, i costi del lavoro avrebbero giocato un ruolo importante nell’inflazione persistentemente elevata. La categoria di spesa dei “servizi fondamentali diversi dall’edilizia abitativa” potrebbe essere “la categoria più importante per comprendere la futura evoluzione dell’inflazione di fondo”, ha affermato Powell nel discorso di novembre 2022. “Poiché i salari rappresentano il costo maggiore nella fornitura di questi servizi, il mercato del lavoro rappresenta la chiave per comprendere l’inflazione in questa categoria”. La Fed ha successivamente cercato di frenare l’inflazione con una crescita salariale più lenta.

“La narrativa fino a poco tempo fa era che la Fed si sarebbe concentrata sui servizi fondamentali, escludendo l’alloggio, perché quella era la componente soggetta alla maggiore pressione salariale”, afferma Gregory Daco, capo economista dell’EY Parthenon. Ma se si guarda ad alcune delle recenti ricerche che sono state prodotte, e agli sviluppi in termini di salari, “non abbiamo visto un grande passaggio dai salari all’inflazione”, dice.

Un’analisi pubblicata a maggio dalla Federal Reserve Bank di San Francisco rileva che l’aumento del costo del lavoro viene trasferito ai clienti sotto forma di prezzi più elevati dei servizi non abitativi, ma l’effetto sull’inflazione complessiva è limitato. “La crescita del costo del lavoro non ha effetti significativi sull’inflazione dei beni o dei servizi abitativi”, secondo il rapporto. “Nel complesso, la crescita del costo del lavoro è responsabile solo di circa 0,1 punti percentuali della recente inflazione PCE core”.

“La Fed potrebbe gradualmente riconsiderare il modo in cui definisce il suo discorso più aggressivo”, afferma Daco. “E non sarei sorpreso di vedere la Fed concentrarsi sempre di più sullo slancio in termini di inflazione core e prendere le distanze, in una certa misura, dalle dinamiche di crescita dei salari”.

Il valore del talento è notevolmente aumentato dopo la pandemia, afferma Daco. "Quindi, i datori di lavoro sono molto cauti quando si tratta di sbarazzarsi del talento che hanno dedicato così tanto tempo alla formazione, all'assunzione e al mantenimento", afferma.

Ma se la crescita salariale continua a rallentare, alcuni dei migliori talenti potrebbero iniziare a camminare.

Sheryl Estrada[email protected]

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